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高测股份(688556)
投资要点
事件：公司董事长定增验资通过，募资总额9.16亿元，每股发行价格50.27元。近期硅料、硅片价格触底且较为平稳：根据SMM数据，6月20日P型182/150μm硅片价格2.8元/片，P型210/150μm硅片价格4.2元/片。
硅片价格底部稳定，公司切片业务盈利波动趋缓，单GW切片利润较为清晰稳定。23Q2硅片价格骤降，降幅约60%，预计公司切片盈利能力随之波动。当前硅料价格处于底部区间，硅片低价库存去化，后续随着下游需求与排产提升，硅片价格有望维持稳定，因此公司单GW切片盈利也将维持较为稳定的水平。5月公司上调切片代工费价格，我们计算在182硅片2.8元、公司剩余片留存比例在4%~5%的情景下，单GW切片利润区间为1200~1500万元，高于此前市场预期。需求方面，宜宾高测与英发睿能签订战略合作协议，预留20GW切片产能优先满足英发的切片需求，占公司宜宾总产能40%，未来切片出货能力亦将有一定保障。
受益于持续提升的切片技术体系，公司金刚线品质与盈利持续提升。公司不断优化、迭代的切割设备与切片技术推动金刚线品质快速提升，金刚线产品保持满产满销，甚至供不应求。在此基础上，公司金刚线产品价格较为稳定，生产成本持续下降，盈利能力持续提升，23Q1毛利率提升至50%以上，品质与盈利能力位列行业第一梯队。
切割设备方面，随着海外硅片产能建设与国内旧产线升级，订单有望延续。当前海外建厂热潮开启，利好设备厂商出海。2022年公司与印度阿达尼集团签订近6000万元的磨、切设备订单，海外业务逐步拓展。随着欧美对完善自身光伏产业链的意向明确，切割设备海外订单有望接力。国内方面，随着切片薄片化与细线化持续推进，存量老旧产能设备替换升级需求随之增长。综上，预计公司切割设备订单整体保持良好。
盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润CAGR为34.93%，维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险；政策变化的风险。
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