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公司发布2022 年年度报告，公司实现归母净利润17.58 亿元，同比增长34.57%；实现营业收入96.61 亿元，同比增长38.98%；扣非净利润17.13 亿元，同比增长38.99%。

2022 年公司含氟化学品毛利766 万元，同比增长73%。一代产品（含氟医药农药中间体及氟橡胶硫化剂等）市场稳定，维持较好的市场份额；二代产品（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂等）销售增长较快，未来随着半导体等行业的发展，二代产品需求将保持高速增长态势；三代产品（集成电路蚀刻及电力绝缘气体等）已实现量产，市场推广稳步推进，目前部分产品已通过客户测试。海德福高性能氟材料项目一期1.5 万吨高性能氟材料项目预计2023 年底试生产；海斯福高端氟精细化学品项目1.59 万吨高端氟精细化学品预计2024 年试生产。

募投项目为电池化学品增长奠定基础。2022 年公司电池化学品毛利1933 万元，同比增长16%。在双碳政策影响下，全球新能源汽车行业持续高度景气，国内新能源汽车渗透率稳步提升，头部聚焦效应愈加明显。海斯福高端氟精细化学品项目3 万吨电解液预计2024 年试生产；5.9 万吨锂电添加剂项目预计2023 年试生产；珠海新宙邦电子化学品项目10.5 万吨电解液预计2024 年上半年逐步投产；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目10 万吨电解液项目预计2024 年上半年逐步投产

半导体在客户开发及产品技术取得突破。2022 年半导体化学品业务实现营业收入32292.13 万元，同比增长51%。随着行业快速发展，公司半导体超高纯氨水、双氧水、显示面板蚀刻液等现有产品的客户市场需求快速增加，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付，2022 年经营业绩同比大幅增长。天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目一期4 万吨半导体化学品2023 年预计下半年投产；珠海新宙邦电子化学品项目13 万吨半导体化学品预计2024 年上半年逐步投产；

电容化学品开拓新市场。2022 年电容化学品业务实现营业收入69665.39 万元，同比下降2.10%。2022 年由于居民消费动力不足造成终端需求不稳定，公司传统电容器化学品同比下降，但是公司凭借行业龙头地位，通过先进技术和齐全的产品品类深耕战略客户，确保核心客户订单稳定；同时公司借助光伏、新能源行业快速发展契机，积极开拓新的市场，开发具有竞争力的产品，公司电容化学品在新兴行业中销售业绩持续稳定增长。惠州3.5 期溶剂扩产项目年产10 万吨溶剂预计2023 年一季度投产。

维持盈利预测与投资评级：由于电解液承压我们下调业绩。我们预计新宙邦23-25 年净利润分别为15.82（-28%）、22.53（-18%）、29.14 亿元（新增）。公司是电解液龙头且新产能扩张速度快，给予一定估值溢价，我们给予2023 年新宙邦30 倍PE 估值，对应目标价为63.60 元（上次目标价59.20 元，对应2022 年19 倍PE 估值，+7%），维持“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；宏观经济因素变动的风险；规模快速扩张的管理风险；新产品和技术迭代风险。

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